72 Брюс Ковнер
Ковнер едва ли соответствует интуитивному
представлению о рейдере, который привычно управляет позициями с многомиллиардной
номинальной стоимостью. Своим остроумием и непринужденностью он больше
напоминает преподавателя, а не трейдера-титана валютных и фьючерсных рынков,
известных своим высоким рычагом. Ковнер и в самом деле начинал как
университет-ский преподаватель.
После
окончания Гарвардского университета он вел курс политологии там же и в Пенсильванском
университете. И хотя ему нравилась эта работа, научная карьера его совсем не
привлекала: «Ну что за радость оставаться каждое утро один на один с чистым
листом бумаги в раздумьях о том, какой бы шедевр сотворить».
В
начале 1970-х Брюс Ковнер принял участие в организации ряда политических
кампаний, рассчитывая впоследствии выдвинуть и собственную кандидатуру. Но, не
обладая ни финансовыми ресурсами, ни страстным желанием пробиваться вверх по
политической лестнице с уровня комитетов поддержки, он оставил политику. В этот
период Ковнер также работал консультантом в ряде государственных учреждений на
федеральном уровне и в штатах.
В
середине 1970-х Ковнер, продолжая искать свою стезю, переключился на финансовые
рынки. Он считал, что его экономическое и политологическое образование
позволяет заняться ими, и страстно увлекся идеей формирования торговых решений
на основе глобального экономического анализа. Ковнер почти на год погрузился в
изучение рынков и соответствующей экономической теории. Он перечитал всё, что
сумел найти на эту тему.
Один
из вопросов он проштудировал с особой тщательностью — это была концепция
процентной ставки: «Меня просто очаровала кривая доходности». [Кривая
доходности — это зависимость доходности государственных ценных бумаг от времени
до срока погашения. Так, если у каждой бумаги из серии с последовательно
возрастающим сроком обращения доходность выше, чем у более краткосрочной
(например, у пятилетних казначейских билетов доходность выше, чем у однолетних
казначейских векселей), то на графике кривая доходности будет представлена
непрерывной восходящей линией.]
Период,
когда Ковнер изучал рынки процентных ставок, совпал с началом торговли
процентными фьючерсами. В те годы рынок фьючерсов на процентные ставки был
относительно примитивным и ценовые аномалии, которые сегодня быстро устраняют арбитражеры,
сохранялись подолгу. «Тогда «CityBank» или «Solomon Brothers», в
отличие от меня, еще не уделяли особого внимания этому рынку», — пояснил
Ковнер.
Одна
из главных особенностей, которую обнаружил Ковнер, была связана с ценовым
спрэдом (разницей) между различными фьючерсными контрактами.
