Приложение 2 451
на
соглашается на большую вероятность малого риска в обмен на малую вероятность
большой прибыли, в то время как продавец опциона соглашается на малую
вероятность больших потерь, но зато и на большую вероятность малой прибыли. При
эффективном рынке ни одна из сторон — ни стойкие покупатели, ни
последовательные продавцы опционов — не будет иметь длительного и весомого
преимущества.
Премия
опциона имеет две составляющие — это внутренняя стоимость и временная
стоимость. Внутренняя стоимость колл-опциона — это величина, на которую
текущая рыночная цена превосходит страйковую цену. (Соответственно внутренняя
стоимость пут-опциона — это величина, на которую текущая рыночная цена ниже страйковой.)
Фактически внутренняя сто-имость — это та часть премии, которую можно
реализовать в случае исполнения опциона по текущей рыночной цене. Очевидно, что
внутренняя стоимость является минимальной ценой опциона. В противном случае,
купив и тут же реализовав опцион, рейдер смог бы немедленно с прибылью закрыть
получившуюся позицию (при условии, что полученная прибыль, как минимум,
покрывает расходы по сделке).
Опционы,
имеющие внутреннюю стоимость (то есть коллы со страйковой ценой ниже рыночной и
путы со страйковой ценой выше рыночной), называются опционами с выигрышем. Опционы,
не имеющие внутренней стоимости, называются опционами с проигрышем. Опционы
со страйковой ценой, очень близкой к рыночной, называются опционами без
выигрыша.
Опцион
с проигрышем, внутренняя стоимость которого, по определению, равна нулю, все же
имеет некоторую стоимость, так как не исключено, что до его истечения рыночная
цена может подняться выше страйковой. Опцион с выигрышем будет иметь стоимость
выше внутренней, так как рейдер предпочтет позицию по опциону позиции по основному
активу. Почему? Потому что максимальные потери от опциона ограничены, а прибыль
обеих позиций в случае благоприятного ценового движения будет одинакова. Та
часть премии, на которую она превосходит внутреннюю стоимость, называется временной
стоимостью.
Временная
стоимость зависит от трех важнейших факторов, которыми являются следующие:
1. Соотношение страйковой и рыночной цен. —
Опционы с большим проигрышем (deeply out-of-the-many) будут иметь низкую
временную стоимость, поскольку до истечения срока рыночная цена, по всей
вероятности, не достигнет (или не превысит) страйковую. Опционы с большим
выигрышем (deeply in-the-many) имеют
низкую временную стоимость, так как позиции по
