266_____________________________УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

С учетом успеха вашей собственной торговой компании, почему вы ушли в Dreyfus на должность оп равляющего фондом? В 1985 году я познакомился с Говардом Стайном, предложившим мне консультационное соглашение с Dreyfus. Он, в конечном счете, убедил меня официал но поступить в Dreyfus на должность управляющего па рой их фондов. Они даже скроили новые фонды Dreyfus специально под мой стиль инвестирования. Частью со глушения было разрешение мне продолжать управлять своим фондом Duquesne Fund. Собственно говоря, я оп равняю Duquesne и по сей день. Расскажите о своем личном опыте накануне, во время и после краха фондового рынка 1987 года. Первая половина года была замечательной, по тому что я был настроен в отношении рынка оптимис точно, и цены шли прямо верх. В июне я изменил свое мнение и фактически полностью перешел в короткую позицию. Следующие два месяца были очень тяжелы ми, поскольку я боролся против рынка, а цены все шли и шли верх. Что определило выбор времени для вашего пере включения с бычьей на медвежью позицию? Это было сочетание ряда факторов. Оценки бы ли чрезмерно завышенными: дивидендный доход по низался до 2,6%, а коэффициент цена/балансовая сто имость достиг исторического максимума. Кроме того, уже некоторое время ужесточала свою монетарную по лютику Федеральная резервная система. Наконец, тех нический анализ показывал, что рост цен поддержан не всем рынком — а именно, сила рынка была в основном сконцентрирована в акциях с большой капитализации ей, а широкий спектр других выпусков сильно отста вал. Этот фактор заставлял рост выглядеть как мыль ней пузырь.