ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ_______________________________________________________________529

для такой разницы в ценах нет хорошей фундаментальной причины. Теперь, когда все понимают волатиль-ность, главная битва переместилась в область несиммет-ричности в ценообразовании опционов.

Не могли бы вы объяснить, что вы понимаете под словом «несимметричность»? Объясню это на примере. Сегодня ОХЕ был на аров не 355. Если вы посмотрите котировки опционов, то увы дите, что рынок оценивает пут-опционы 345 значительно выше, чем колл-опционы 365. (Стандартные модели Цее сообразования опционов должны оценивать колл-опци оны 365 лишь немного выше, чем пут-опционы 345.) Всегда ли цены опционов смещаются в одном на правлении? Иными словами, всегда ли пут-опционы не при деньгах оцениваются выше, чем такие же колл- опционы не при деньгах? В большинстве случаев пут-опционы будут выше, а колл-опционы ниже. Есть ли какая-то логическая причина для такого направленного смещения? Собственно говоря, имеются две логические примчи на. Одну я вам могу сказать, другую нет. Один из основ них факторов заключается в том, что при движении вниз существует гораздо большая вероятность финансовой паники, чем при движении вверх. Например, изредка мо жет выпасть день, когда Дуо понизится на 500 пунктов, но гораздо менее вероятно, что Дуо за день повысится на 500 пунктов. С учетом природы рынков, шансы краха всегда больше, чем шансы моментальной эйфории роста. Всегда ли рынки оценивали пут-опционы значи тельное выше, чем колл-опционы? Нет. Рынок не оценивал опционы таким образом до краха октября 1987 года. Однако я всегда считал, что воз-