242 Уильям O'Hwi
версификация и показатели перекупленности/перепроданности.
Что, по-вашему, неверно в трактовке этих показателей с позиций здравого смысла?
Начнем с показателя Р/Е.
Абсурдно считать акцию недооцененной, если она
продается при низком значении Р/Е. Наши исследования выявили, что отнесение
акции к числу лучших слабо коррелируется с величиной ее Р/Е. Так, у одних в
начале крупного роста он составлял 10, у других — 50. По данным за тридцать три
года наблюдений (1953-1985), средний показатель Р/Е акций-лидеров в самом
начале их роста равнялся 20, а у индекса Доу-Джонса за тот же период — 15. В
конце фазы роста среднее значение Р/Е этих акций составило около 45. Это
означает, что тот, кто в прошлом не покупал акций с Р/Е выше среднего,
автоматически лишил себя большинства самых лучших ценных бумаг.
Общая
ошибка многих инвесторов состоит в том, что они покупают акцию уже только
потому, что ее Р/Е кажется низким. А для того, чтобы Р/Е был низким, обычно
есть очень весомые причины. Много лет назад, едва начав изучать рынок, я
приобрел акции «Northrop» с четырехкратным превышением доходности.
Впоследствии я с изумлением наблюдал, как доходность в итоге снизилась до
двукратной.
Другая
распространенная ошибка — продавать акции с высокими значениями Р/Е. До сих пор
помню, как в 1962 году один инвестор, влетев в брокерскую контору моего
приятеля, уверенно заявил, что акции «Xerox» сильно переоценены, ибо они
продаются с 50-кратным превышением доходности. И велел открыть короткую позицию
по цене 88 долл. А затем эти акции, с учетом обратной поправки на проведенное
дробление, выросли до 1300 долл.
А что вы скажете о дивидендах?
Между ценой акции и дивидендами по ней корреляции не
имеется. Фактически чем выше дивиденды, которые выплачивает компания, тем хуже
ее положение, так как не исключено, что она вынуждена брать кредиты под высокие
проценты, чтобы возместить средства, выплаченные в дивидендах. Держать падающие
акции только из-за их дивидендов просто наивно. Ведь чистый доход от акции с
дивидендом в 4 процента при падении ее цены на 25 процентов обернется
21-процентными потерями.
Ну, а индикаторы перекупленности/перепроданности?
