402 Тони Селиба
Разве вам не нужно было по-прежнему верно угадывать
направление движения цен и волатильности?
Относительно волатильности — нужно было. Однако нам не
требовалось угадывать направление рынка, поскольку мы устанавливали спрэды с
широкими границами. Например, какой-нибудь опцион мог быть значительно
переоценен, так как был популярен среди фирм, являющихся членами биржи.
Постепенно
я понял, что делал большую часть работы, в то время как этот лучший трейдер на
деле больше полагался на свою способность силой подчинять себе рынок. Кроме
того, он перестал придерживаться разработанных нами стратегий и даже начал
понемногу вредить мне. На мои недоуменные вопросы он отвечал, что изменил свою
точку зрения на эти стратегии.
Наконец
я заявил ему: «Забудь о стратегиях, я буду работать самостоятельно». Я начал
увеличивать размер позиции. Когда в 1981 году и в начале 1982 года резко
подскочили процентные ставки, мои стратегии прекрасно сработали и я начал
получать крупную прибыль. Позже, на бычьем рынке 1982 года, у меня бывали дни,
когда я делал по 200000 долл. В клиринговой палате никак не могли поверить
своим отчетам: это были целые горы денег.
Что за сделки
вы проводили?
Я делал все, считая себя «системообразующим» рейдером.
Я торгую всем, что есть на табло, поскольку все взаимосвязано. Суть моей
стратегии заключалась в покупке «бабочки» [длинная или короткая позиция
по одной цене исполнения, сбалансированная противоположными опционными
позициями с более высокими или низкими ценами исполнения — например, один
длинный колл «IBM» 135, два коротких колла «IBM» 140 и один
длинный колл «IBM» 145] и в уравновешивании ее с помощью взрывной
позиции.
Говоря о покупке бабочек, вы имеете в виду, что
держали длинную позицию посередине или на крыльях [то есть, на опционах с более
высокими и более низкими ценами исполнения]?
Длинную позицию на крыльях. Ваш риск ограничен,
поэтому если рынок не шарахается из стороны в сторону, то истечение срока
действия сработает на вас. [За исключением случаев благоприятного ценового
движения или роста волатильности, стоимость опциона со временем постепенно
падает. На относительно горизонтальном рынке снижение премии опционов с ценой
исполнения, близкой к рыночной — середина спрэда бабочки, — будет больше, чем у
опцио-
