314______________________________УПРАВЛЯЮЩИЕ ФОНДАМИ И ТАКТИЧЕСКИЕ ИГРОКИ

Wall Street)?» И я высмеял его идею. Я сказал: «Беда в том, что у тебя нет достаточного количества данных. Собери побольше данных, и, я уверен, ты поймешь, что в дли-тельной перспективе так деньги делать невозможно».

Он собрал больше данных, и, удивительное дело, последовательность трендов, похоже, не изменилась. Я быстро убедился в том, что в поведении фондов муниципальных облигаций определенно есть что-то неслучайное.

Как вы воспользовались этой неслучайностью? Наилучшим оказался самый простой подход. Мы назвали его правилом «одного пенни». Используя дан ные за два года, которые нам удалось получить, мы на шли, что существовала приблизительно 83-процентная вероятность того, что за любым восходящим или нас ходящим днем следует день, когда цена движется в том же направлении. Весной 1980 года, исходя из этого со обряжения, я начал торговать фондом муниципальных облигаций Fidelity на свой счет. И это сработало? Да, это сработало исключительно хорошо. В это почти невозможно поверить. Я знаю, что на рынке облигаций переключение позиции каждый раз, когда дневная цена изменяет свое направление на про тивоположное, является разорительной стратегией. Возможно и такое. Однако вы должны помнить два аспекта. Первый: при выходе из фонда и входе в фонд не было никаких операционных издержек. Второй: сущей твовал, похоже, какой-то процесс сглаживания знача ний NAV фонда муниципальных облигаций. Например, примерно в начале 1981 года был трехмесячный период, когда на графике NAV не было ни одного восходящего тика — все дни были или без изменений, или с пониже наем, — хотя в то же время облигации, очевидно, имели