ДЖЕФФ ЯСС. МАТЕМАТИКА СТРАТЕГИИ_______________________________________531

наго быстро думающего человека быть трейдером. Мы считаем, что трейдерами становятся, а не рождаются.

—Таким образом, получается, что вы начинаете с прогнозирования на основе использования модели, а затем переходите к субъективным поправкам, основанным на том, как, по вашему мнению, соотносятся различные оценки, сделанные моделью, с текущей реальностью.

Совершенно верно. Не могли бы вы привести пример того, как раба тает такой процесс внесения поправок? Текущим примером является компания NCR, яв лающаяся целью поглощения со стороны AT&T. AT&T предлагает 110 долларов, а акция сейчас торгуется при мерно на уровне 106 долларов. Если поглощение осу ществится, то покупатель акции сможет заработать при мерно 2 доллара. (Примерно половина разности между текущей ценой и ценой поглощения уходит на издержки, связанные с процентными ставками, которые придется заплатить за привлечение капитала на покупку акций.) Если, с другой стороны, поглощение не состоится, тогда акция может резко упасть — скажем, до 75 долларов, судя по текущим рыночным оценкам. В данном конкретном случае относительно близкие колл-опционы по существ во не должны ничего стоить, потому что маловероятно, что акция поднимется выше ПО долларов. С другой сто роны, пут-опционы 90, находящиеся значительно глубже не при деньгах, имеют некоторую возможность принести значительную прибыль в случае срыва поглощения. Та Ким образом, в такой ситуации пут-опционы не при де ньгах будут оцениваться значительно выше, чем эквива ленные колл-опционы не при деньгах. Иными словами, это пример того, как модель це сообразования опционов может в реальной ситуации давать весьма обманчивые прогнозы.